事件及评价:17日晚公司公告终止收购三家互联网营销类公司的计划。对此我们给出中性评价,并认为此事件不影响公司基本面,不改变我们对公司具备长期投资价值的判断。
   
首先,此事件不改变公司商业模式变革的方向。据公开报道,公司的战略是打造中国最大的企业信息化融合服务平台、构建覆盖全价值链的闭环生态圈。通过聚合企业信息化所需要的最优产品、解决方案和全生命周期服务,实现企业客户全部信息化需求。虽然互联网营销类公司能服务于品牌营销,优化公司线上线下企业信息化服务。但我们认为,公司转型过程中的重大资产重组,一方面要考虑投资收益比,综合分析一二级市场估值和投资时点;另一方面要考虑是解决了公司发展的主要矛盾还是为了锦上添花。神州数码已具备3万多家优质渠道商、集成商、服务商,直接或间接覆盖超过100万家企业,行业影响力高。公司未来重点发展拥有咨询、商机、产品、解决方案等多个频道的B2B平台,云计算服务和自主可控。我们认为变革初期以技术积累为优,通过借助资本力量实现技术的快速储备可令公司具备持续发展力。云计算、自主可控两个领域于2017Q1已开始产生营收,预判公司在该领域会持续发力。本次事件后公司2个月内不再筹划重大资产重组,短暂休整期不影响公司变革的方向和动力。
   
其次,此事件不改变公司基本面向好趋势。2016Q1公司主营IT分销业务未并表,据神州控股(0861.HK)披露分销业务Q1营收129亿港币,净利润0.56亿港币,公司全年IT分销业务营收超500亿规模。2017Q1扣非归母净利润0.79亿元,相同业务同比增速超50%,并超过2016年任何单季净利润水平,公司基本面向好。
   
最后,此事件不改变公司具备长期投资价值的判断。公司在企业信息化生态圈的地位以及资源整合能力不容置疑,同时也是神州系公司的核心。诸多事件说明公司已从传统IT分销向云和大数据方向转型:神州数码与华为共建从云到端的O2O云生态体系;神州控股与贵州省战略合作共创大数据;公司近日与国内领先的云计算增值服务提供商上海云角信息完成签约,收购其30%股权,并不排除未来将进行更深层面的资本合作等等。公司战略目标是颠覆现有商业模式,通过持续创新成为万亿级企业IT信息化市场的领导者。
   
从估值角度考虑,生态型公司>平台型公司>应用型公司。神州数码未来的发展正是将传统IT分销平台云端化,依靠强大资源聚合能力,集合业内优秀服务商的产品和服务,按照客户需求进行组合从而解决用户痛点,这是从传统平台型公司向生态型公司的变革。
   
维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2017-2019年公司归母净利润为4.67、5.12、5.63亿。EPS分别为0.71、0.78、0.86元/股,对应PE为27、24、22倍。